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事件:公司4月14日盘后发布Q1业绩预告,预计Q1收入7.12亿元,环比+7.54％/同比-46.50％;归母净利润0.96～1.19亿元,同比-79.10～-74.09％;扣非归母净利润0.97～1.21亿元,同比-79.00～-73.80％。我们点评如下:Q1收入预计环比回升,关注安卓链IC设计公司的周期复苏。公司预计Q1收入7.12亿元,环比+7.54％/同比-46.50％;归母净利润0.96～1.19亿元,同比-79.10～-74.09％;扣非归母净利润0.97～1.21亿元,同比-79.00～-73.80％。公司2022年业绩受下游需求疲软及产业链去库影响较大,对于大部分安卓链IC设计公司而言,综合需求和库存两重因素,23Q1大概率是次轮下行周期中大部分公司最差的一个季度,随着后续需求逐步复苏、产业链库存压力减弱,大部分公司将逐渐恢复正常拉货水平。

集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM进展顺利,高端模组即将起量:公司前期增长主要靠泛SOI产品(开关、LNA、5G接收模组等),国内射频公司尚未突破高端滤波器及Sub3GHz发射模组(LPAMID/LFEMID),而这类高端模组的价值量远高于传统产品。公司芯卓滤波器产线进展顺利,报告期内集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM等产品已在品牌客户取得较好进展,产品各项性能指标满足客户要求,并已通过大部分品牌客户稽核,报告期内已开始小批量交付。23年大概率将实现高端滤波器及L-PAMID/L-FEMID等模组的国产化,打开新一轮成长空间。

月初公告拟发布新一轮股权激励,明确中长期成长性。公司月初发布新一轮股权激励草案,拟授予的限制性股票193万股,约占公司股本总额的0.363％。授予对象为约200名中高层技术及管理人员。经测算,100％授予条件对应2023-2025年收入为42.31、50.78、60.93亿元,增速约为15％、20％、20％。80％授予条件对应2023-2025年收入为40.47、44.71、53.52亿元,增速约为10％、10％、20％。过去一两年公司招聘了大量研发及业务骨干,此次股权激励有助于巩固团队稳定性,激发团队创造力,有助于公司维持竞争力。

维持"强烈推荐"投资评级。虽然公司短期面临景气度干扰,但长期来看卓胜微走在模组化的正确道路上,建议关注行业复苏及公司新品进展。我们预测22-24年营收为36.79/43.72/56.82亿元,归母净利润为10.76/14.00/18.93亿,对应EPS为2.01/2.62/3.55元,对应当前股价PE为65.6/50.3/37.2倍,维持"强烈推荐"评级。

风险提示:下游智能手机需求不及预期风险,新品进展不及预期风险,行业竞争加剧风险